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[推荐评级]长久物流(603569)首次覆盖:专业第三方汽车物流公司 将受益公路治超

时间:2019-06-26 11:00:26 中财网
标签:历史档案 湖南省


平安观点:
专业第三方汽车物流公司,经营稳健:长久物流是一家大型的第三方汽车物流公司,规模位居汽车物流行业第四位,与包括北京现代、上汽通用五菱、奇瑞汽车、一汽马自达、一汽大众、重庆长安、华晨宝马等在内的多个乘用车汽车生产销售企业及中国重汽、陕西重汽、一汽解放、北汽福田、东风柳汽等在内的多个商用车汽车生产销售企业建立了稳固的合作关系。从市场份额来看,2017 年长久物流完成整车运输314.74 万台,其中乘用车运输300.66 万台,商用车运输14.09 万台,分别占2017 年全年销售量的12.16%、3.4%。公司业绩稳健增长,2018 年一季度,公司实现营业收入12.13 亿元,同比增长3.1%,实现归母净利润0.65 亿元,同比增长43.1%。

公路治超大限将至,汽车物流行业迎变革:交通部2016 年8 月18 日发布了《车辆运输车治理工作方案》,整个治理周期为2016 年9 月21 日至2018 年6 月30 日,共一年零9 个月。按照我们的观察,第一阶段,也即淘汰21 位车的阶段,整车物流运价涨幅为25%-30%。2018 年6 月30日治超大限将至,不合规车辆被全面禁止,汽车物流行业迎来大变革,运价有望再次迎来上涨。

为了应对治超,公司提前进行了运力体系的储备。2017 年公司采购中置轴轿运车900 台,2018 年一季度披露,公司继续购置1000 台中置轴轿运车(2018 年还会继续购置150 台中置轴轿运车)。此外,公司体系内的承运商购买了近7000 台六位挂车和2000 台中置轴轿运车,这些运力将构成公司在2018 年稳定客户、开拓市场的核心。

多式联运布局进展顺利,加快信息化投入提升效率:公司在多式联运方面布局顺利,长春、北京、天津、芜湖、重庆、成都、广州、柳州的物流基地已经建成,沈阳和滁州将作为可转换债券的募投项目在募集资金到位后开工建设,武汉、长沙、上海项目正在与政府沟通谈判当中。水路运输方面,预计2018 年底整体达到4 艘海船、5 艘江船的规模。在铁路运输方面,公司探索集装箱运输方式,提高铁路运输份额。2017 年,公司获得了包括一汽大众、华晨宝马等在内的多式联运业务,其中,水运发运量达到了历史新高52.76 万台,占全年发运量的16.76%。

此外,公司将加快信息化的建设,以智能规划调度和无车承运人平台为核心,开启资源驱动到技术驱动的转变。

投资建议:2018 年6 月底,公路治超大限将至,不合规运输车辆全面禁止通行。我们认为,汽车物流行业届时或将面临运力紧缺的局面,进而带来运价上涨,长期来看有助于长久物流市占率的提升。

我们预计,长久物流2018 年、2019 年、2020 年的EPS 为0.89 元、1.07 元、1.24 元,对应的PE 分别为20.4x、17.0x、14.7x。此外,长久物流为A 股稀缺的第三方汽车物流标的,实际控制人薄世久先生拥有20 年以上的汽车物流经验,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:
1.汽车行业市场风险:公司对应的产业是汽车行业,目前的主要客户为国内外汽车生产厂商及其下属企业,公司的汽车发运量与汽车的产销量密切相关,因此汽车行业的景气程度直接影响汽车物流行业;
2.行业政策风险: 2018 年是汽车运输车治理关键年,行业政策的执行情况、调整和变化将直接影响公司经营;
3.控股子公司哈欧国际无法及时收到政府补助的风险:未来随着哈欧国际业务量的逐年提升,若其无法及时取得政府补助,将可能导致哈欧国际面临较大的经营风险,从而对上市公司实现利润情况构成不利影响。

□ .陈.雯./.王.伟  .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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